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猫头鹰研究院近日发布的一篇封闭基金研究专题中提到，关于封闭基金的持有价值，有三点分享：

第一，基金经理所管理的封闭产品和开放产品，如区别不明显，则开放基金更好。

从业绩、回撤、仓位调整、行业、个股和换手率等多个维度的分析，我们倾向认为2020年成立的封闭基金中，50%的产品与同一位基金经理所管理的开放基金是相似的，而且这种相似性与常识有一定偏离。从常识来看，封闭基金的基金经理更倾向于长期投资，追求长期稳健的净值曲线，封闭基金负债端稳定的优势允许基金经理更好地去做投资久期的匹配。然而，通过对2020年成立封基的基金经理的投资差异分析，我们认为2~3年封闭期产品，与开放产品相似度更高。整体来看，长期封闭的产品没有明显的”定制化“的投资策略。

第二，无论是绝对收益，还是相对收益，均与未来市场的风格密切相关。

2020年及之后成立的行业基金主要是食品饮料，电力设备，医药生物，房地产，交通运输等行业的产品，然而，这些行业基金在2021、2022年多数表现欠佳，仅重仓电力设备行业的基金累计收益较好。从近1年来看，电力设备行业也经历了比较大的波动。对于全市场基金，同时跑赢中证800和偏股基金指数的产品在小盘价值、中盘价值等风格上暴露较多，同时跑输两只指数的产品则在大盘成长、中盘成长等风格上暴露较多。从市场风格来看，2021年初至今是小盘价值、中盘价值占优的市场，尤其是2023年。因此，若希望通过长期持有基金进而获得较好相对收益，但却忽略对未来风格的跟踪和预判，是不现实的。

第三，若以长期持有为目标，根据基金动量效应选基的思路，成功概率较低。

2020成立封闭基金的基金经理，半数以上2017~2019三年的业绩排名同类前20%，发行基金的时刻是基金经理的业绩高光期。然而，数据显示，前三年业绩好，后三年业绩继续好的概率非常低，无论按照年度排名（胜率15%），还是按累计业绩（胜率50%）。前三年累计业绩排名前一半的基金经理和排名后一半的基金经理，在下一个三年排名前50%的概率各占一半。此外，每年选择去年前1/2 的基金和后1/2的基金，2019年以来累计收益无明显差异。基金动量的利用，可能对短期投资目标的有效性更高，对长期持有策略来讲，胜率较低。

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